El fregadero de la cocina UBS tiene protección contra más fugas

LONDRES, 17 de mayo (Reuters Breakingviews) - A los nuevos jefes a menudo les gusta dar las malas noticias rápidamente, una práctica tradicional conocida como hundimiento de la cocina. UBS (UBSG.S) publicó a última hora del martes un documento regulatorio que muestra cómo se verán las cuentas del banco después de la adquisición de Credit Suisse (CSGN.S) por aproximadamente 4.000 millones de dólares. Casi se ajusta a la factura. Pero el director ejecutivo Sergio Ermotti tiene protección si no lo hace.

Los números clave en el documento gigantesco son los cortes de pelo que Ermotti aplica al balance de Credit Suisse y el cargo que está tomando para cubrir posibles facturas legales futuras. UBS está rebajando los activos del objetivo en unos 10.000 millones de dólares, principalmente en la cartera de préstamos, mientras que infla sus pasivos en unos 3.000 millones de dólares, un reflejo de los compromisos de financiación ya adquiridos con los clientes de Credit Suisse. El comprador también está tomando una provisión de $ 4 mil millones para cubrir futuros cargos por litigios. En resumen, equivale a un golpe de aproximadamente $ 17 mil millones al capital regulatorio de capital común Tier 1 (CET1) del grupo combinado, lo que elimina efectivamente el impulso de cancelar los instrumentos de capital funky de Credit Suisse en marzo.

Si bien hay una sensación de fregadero de cocina en esos números, no está nada claro que Ermotti haya vencido todas las malas noticias. Para empezar, la presentación está salpicada de advertencias, incluido que UBS aún no ha logrado completar las valoraciones detalladas de los activos. Eso significa que cualquier descuento futuro podría ser mayor. Con aproximadamente el 2% de los préstamos y activos financieros totales de Credit Suisse, los recortes parecen bastante modestos. Los analistas de Jefferies esperaban un descuento del 3 % en los préstamos y del 10 % al 15 % en los activos comerciales y de inversión, lo que implica un ajuste general a la baja de casi $ 5 mil millones más que el que UBS espera registrar actualmente.

El cargo legal de $ 4 mil millones es sin duda considerable, aproximadamente tres veces la estimación más reciente de Credit Suisse de pérdidas futuras probables de casos que aún no había previsto. Pero es difícil juzgar cuánto ha afectado el controvertido acuerdo a la exposición del grupo combinado. Los factores de riesgo de la presentación señalan que UBS podría heredar futuros casos judiciales que podrían derivarse de la cancelación de los bonos de nivel 1 adicional de Credit Suisse, por ejemplo.

Aún así, el precio de compra de $ 4 mil millones de Ermotti está muy por debajo del valor de los activos netos de $ 49 mil millones que está comprando. Por su parte, la ratio CET1 implícita del grupo, tras deducir todos los hits relevantes, se sitúa en torno al 14%. Eso es según los cálculos de Breakingviews que no reflejan el impacto de las rebajas de UBS en los activos ponderados por riesgo, lo que significa que la relación real puede ser mayor. Ermotti también puede revertir algunos de los recortes de activos, por ejemplo, en las hipotecas suizas que planea mantener, lo que podría liberar espacio para amortizaciones más agresivas en otros lugares. Finalmente, el gobierno suizo también ha ofrecido 10.000 millones de dólares de protección contra pérdidas, aunque los detalles no están claros, lo que no se refleja en ninguna de las cifras de UBS hasta el momento. Es posible que Ermotti no haya realizado un fregadero de cocina total, pero sus inversores no deberían preocuparse demasiado.

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(El autor es columnista de Reuters Breakingviews. Las opiniones expresadas son suyas).

CONTEXTO NOTICIAS

UBS dijo el 16 de mayo que reduciría el valor de los préstamos y activos financieros de Credit Suisse en 9.900 millones de dólares, como parte de la adquisición de su rival con sede en Zúrich. También planea aumentar los pasivos del grupo más pequeño en $3,100 millones, lo que implica un impacto de $13,000 millones en el capital social del grupo combinado.

El banco suizo, dirigido por el director general Sergio Ermotti, también asumirá un cargo de 4.000 millones de dólares por facturas legales futuras, que es aproximadamente tres veces mayor que los 1.300 millones de dólares de futuras pérdidas por litigios que Credit Suisse estimó que podría enfrentar por encima de sus acciones existentes. de provisiones.

Las autoridades suizas anunciaron el 19 de marzo que UBS compraría a su archirrival por unos 3.000 millones de dólares en acciones.

El 17 de mayo, los precios de las acciones de ambos bancos se mantuvieron estables.

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